Private equity stuwt overnamemarkt accountancy naar recordhoogte
De Nederlandse overnamemarkt voor accountants- en administratiekantoren heeft een “structureel kantelpunt” bereikt, zo concludeert BHB Dullemond in zijn jaarlijkse Overnamemonitor. Met de intrede van private equity is de dealwaarde in twee jaar verviervoudigd. Door de felle concurrentie tussen kopers verschuift de macht steeds meer naar de verkopers.
Het was omstreeks eind 2022 dat private equity begon aan zijn opmars binnen de sector. Dit “markeerde het moment waarop buy-and-buildstrategieën ook in deze sector doorbraken”, schetst BHB Dullemond.
De komst van private equity vertaalt zich in meer deals, maar nog veel nadrukkelijker in grotere deals. In 2022 werden 46 transacties gesloten, samen goed voor een dealwaarde van €360 miljoen. In 2023 werden 58 deals gesloten, samen goed voor €1,16 miljard.
2024 leek veel op 2023: er werden vrijwel evenveel transacties gesloten (57) en de totale dealwaarde kwam uit op €1,25 miljard. “Daarmee laat de sector zien dat het hoge overnametempo structureel begint te worden”, schrijft BHB Dullemond in zijn rapport.
In lijn met de dealwaarde, is het aantal transacties bij grotere kantoren (meer dan 100 fte) tussen 2022 en 2024 verviervoudigd: van twee naar acht deals. Bij drie daarvan ging het om kantoren met meer dan 200 fte. Alleen al die drie waren samen goed voor €850 miljoen aan dealwaarde.
Private equity domineert
Dat het aantal transacties en de totale dealwaarde zich hebben gestabiliseerd, betekent niet dat de opmars van private equity stokt. In 2023 werd 39% van de overnames gedaan door private equity-ondersteunde partijen, in 2024 was dat al 60%. “Daarmee is private equity uitgegroeid tot de bepalende factor in de huidige overnamemarkt”, aldus de onderzoekers.
Die dominantie blijkt nog veel duidelijker uit de totale dealwaarde: maar liefst 95% daarvan werd gefinancierd met private equity-kapitaal. Een recent M&A-rapport van Aeternus liet zien dat inmiddels een tiental private equity-partijen actief is in de markt.
In 2024 ontstonden vijf nieuwe buy-and-buildplatforms. Denk onder meer aan de investering in Crowe Foederer door Rivean Capital, de kapitaalinjectie van Waterland in Moore DRV en het instappen van IK Partners bij Qconcepts.
Het aantal add-on-acquisities door dergelijke platforms is opgelopen tot 29. Dit betekent dat private equity-partijen hun bestaande platforms versneld uitbreiden met gerichte overnames, wat de consolidatie in de markt verder aanjaagt.
De verkoper bepaalt
Terwijl private equity steeds meer domineert, krijgen de accountancykantoren de touwtjes juist meer en meer in handen binnen de overnamemarkt: door de toegenomen concurrentie aan de koopzijde en de grote vraag naar kwalitatieve kantoren kantelt de macht steeds meer naar de verkopers.
“Waar jarenlang kopers de spelregels bepaalden, zien we nu een duidelijke verschuiving naar een verkopersmarkt”, stelt Jorg Quapp, partner van BHB Dullemond. “Kantoren met een goed profiel en duidelijke positionering bepalen in toenemende mate het tempo én de voorwaarden.”
Deze ontwikkeling zet de komende tijd verder door, verwacht het M&A-bureau. “We zien partijen zoals De Jong & Laan, Moore DRV en PIA Nederland hun buy-and-buildstrategieën actief uitrollen, terwijl anderen zoals Newtone en Unia hun integraties versneld afronden”, aldus BHB Dullemond-consultant Maarten Agema. “Dat zet de markt onder druk.”
“Ook zelfstandige spelers zoals Vermetten, aaff en Moore MKW bereiden zich voor op verdere groei”, legt hij uit. “Het speelveld wordt hierdoor scherper en meer in balans ten gunste van de verkoper.”
Argusogen
Niet iedereen is enthousiast over de komst van private equity naar de accountancy. Toezichthouder AFM vreest dat de commerciële belangen van private equity “de duurzame borging van de kwaliteit van de wettelijke controle” in de weg kunnen staan en houdt de ontwikkelingen daarom nauw in de gaten.
Sommige bureaus kiezen mede om dergelijke redenen bewust niet voor private equity, zoals Alfa en ABAB, die vanaf begin dit jaar samen verdergaan als aaff.
