BDO M&A maakt zich weer op voor een druk jaar
Na jaren van relatieve rust komen ondernemers weer in beweging. Ze verkopen het bedrijf of vinden juist dat de tijd rijp is om te investeren. BDO M&A maakt zich weer op voor een druk jaar net als in 2014 toen de Corporate Finance en M&A praktijk van BDO volgens Thompson Reuters de meeste transacties begeleidde in de categorie middelgrote ondernemingen in de Benelux.
Er is weer meer schwung in de markt. 'Het afgelopen jaar hebben we het erg druk gehad. Mensen zijn weer bereid om te investeren. En ondernemers die eerst niet wilden verkopen, staan daar nu weer voor open.’ Aan het woord zijn Jeroen te Wierik en Martijn Ceelaert, beiden senior manager bij de M&A praktijk van BDO. Een grote groep ondernemers van tussen de vijftig en zestig jaar overweegt momenteel zijn bedrijf op korte termijn te verkopen, bijvoorbeeld aan een zoon of dochter. ‘De Belastingdienst is er graag bij betrokken om te kijken tegen welke waarde wordt overgedragen’, zegt Te Wierik. Maar veel klanten van BDO verkopen hun bedrijf buiten de familie, aan een manager, marktpartij of investeerder. In alle gevallen is het belangrijk een goede waardering te hebben van het bedrijf. ‘We werken in tegenstelling tot de Big Four vaak voor de DGA, bij wie de transactie de portemonnee raakt. Daardoor zijn wij meer betrokken, maar zij ook.’
Small Firm Premie
Te Wierik is van oorsprong accountant (RA), maar al zestien jaar actief in waardebepalingen. Ceelaert is ruim tien jaar actief in zowel waardebepalingen als in koop- en verkooptrajecten. ‘De discounted cash flow methode (DCF) is in al die jaren de meest gerede manier om een bedrijf te waarderen, omdat je daarbij echt kijkt naar de kasstromen van een onderneming, inclusief de grote investeringen die je voorziet.’ Zoveel keer de winst zegt Te Wierik en Ceelaert op zichzelf niet zo veel. ‘Wat voor multiple levert de DCFmethode op? Waarom zo hoog of laag? Dat zijn vragen die we beantwoorden.’ Tegelijkertijd zien Te Wierik en Ceelaert in de praktijk dat er weer mooie multiples worden betaald. BDO doet geregeld (small firm premie-) onderzoek naar welke elementen collega’s belangrijk vinden voor de waarde van een onderneming. De resultaten van de onderzoeken giet BDO in een model, waarin zeven verschillende elementen een bepaalde weging krijgen. Het geëiste rendement op een investering in ondernemingen is gemiddeld genomen hoger naarmate de onderneming kleiner is. Ter compensatie van het verhoogde risico voor kleinere ondernemingen eisen investeerders namelijk een hoger rendement op hun investering. Deze extra premie wordt aangeduid met de term small firm premie (SFP). Het geëiste rendement op een investering komt in waarderingsmodellen terug in de disconteringsvoet.
Jonge bedrijven lastig te waarderen
De visie van de ondernemer is voor Te Wierik zeer belangrijk om de waarde van een bedrijf te bepalen. ‘Die kent zijn markt verreweg het beste. Maar we moeten wel kritisch zijn; een ondernemer vindt zijn bedrijf altijd het beste.’ Soms wordt er een enorme groei voorspeld, maar dan moet er wel een heel goed verhaal achter zitten, ‘of het nu voor een koper of de fiscus is’. Hoe plausibel zijn de verwachtingen? En hoe goed kun je die verdedigen of overdragen? Uiteindelijk leiden alle waarderingselementen tezamen tot een waardering. ‘Dan kijken we of die ook nog een beetje in lijn is met de benchmark.’ Geen enkele onderneming is echter exact gelijk aan de peer group, weet Ceelaert. ‘Dat maakt het lastig vergelijken, zeker bij jonge bedrijven die technologie-gedreven zijn.’
Prijs en waardering zijn overigens twee zaken die duidelijk anders tot stand komen. Maar een waardering geeft ondernemers volgens de valuator wel een richtlijn. Waar hebben we het over? €1 miljoen? €8 miljoen? €20 miljoen? Wie zijn bedrijf meer waard wil maken, zorgt ervoor dat zijn winstgevendheid groter wordt en dat zijn werkkapitaal goed beheersbaar is. Maar ook dat hij zijn activiteiten en afzetgebied spreidt en dat het bedrijf niet afhankelijk is van één persoon, leverancier of afnemer. Ceelaert: ‘Dergelijke softe zaken verlagen het risico en zijn goed voor de waarde van de onderneming.’
Persoonlijke benadering
BDO adviseert DGA’s ook over genoemde zaken. De 33 professionals van BDO M&A houden zich behalve met waarderingen namelijk bezig met fusie- en overnamebegeleiding, debt advisory en transaction services, de due diligence. Oftewel: BDO M&A verricht alle activiteiten rondom transacties. BDO in zijn geheel is zowel in Nederland als wereldwijd de vijfde speler op het gebied van accountancy. In Nederland werken er 2.000 mensen bij het bedrijf, dat het familiebedrijf als primaire doelgroep heeft. ‘We zitten dichtbij de ondernemer, dat horen we veel terug van onze klanten. De persoonlijke benadering is voor ons heel belangrijk, evenals de kwaliteit van onze dienstverlening. En we werken absoluut tegen concurrerende tarieven. Dat noemt bijna niemand, maar dat is in veel gevallen toch een belangrijke factor om met ons in zee te gaan.’
